国都期货供需利好未变 铜价或延续涨势

国都期货供需利好未变 铜价或延续涨势

主要观点

行情回顾:2月初,

主要观点

因美元指数走高,铜价小幅回调。但海外市场乐观情绪大幅升温,通胀预期上升。此外,疫情出现大幅好转,各国疫苗接种有序进行,当月公布的大部分经济数据以及消费预期均有利好。美国1.9万亿刺激规划也按计划进行,鲍威尔重申宽松货币的态度。多种迹象均支撑铜价走强,铜价涨幅超20%。

海外市场:因各国CPI环比回升,全球通胀预期升温。从数据上看,

主要观点

1月美国、欧元区、日本等国当月CPI当月同比分别为1.4%、0.9%和-0.6%,增速较上月分别增0、1.2、0.6个百分点。1月美国零售销售月率录得5.3%,大幅超市场预期,制造业产出月率录得1%,美国生产和零售均处于复苏趋势。2月,市场预期较为乐观,美国劳动力市场开始好转,1.9万亿财政刺激计划也进展顺利。欧元区非制造业PMI录得44.7,虽较前值小幅走低,但制造业PMI录得57.7,不断走高,经济形势大好,通胀预期进一步加强,利好铜等商品价格。美联储鲍威尔称经济仍需货币政策支持,将继续保持宽松。欧央行也多次表态将维持宽松货币政策的承若,寻求阻止债券收益率升势。此外,

主要观点

韩国等其他国家也维持基准利率不变,短期内全球范围内仍在降息周期,货币收紧概率较小,对商品压力有限。

国内市场:从1月份公布的国内数据来看,1月CPI当月同比录得-0.30%,低于预期0.30个百分点,较前值下行0.50个百分点,时隔1个月重返负值区间。1月CPI主要受国内疫情反弹和猪肉价格下行拖累。1月PPI当月同比录得0.30%,低于预期0.10个百分点,较前值上行0.70个百分点,时隔11个月重返正增长,反映了商品价格的上涨行情。1月新增人民币贷款35800亿元,新增社会融资规模51700亿元,信贷总量季节性回升。1月M1同比14.7%,大幅高于前值6.1个百分点;M2同比9.4%,较前值降0.7个百分点。M1大幅增长,

主要观点

企业经营活动或加快。整体来看,1月金融数据超出市场预期,货币政策整体偏稳,短期内信用大幅收缩的概率不大,利好商品价格。

后市展望:当前因疫情大幅好转,国内谨慎预期缓和。海外市场消费不断好转,工业生产也继续增长,强化通胀预期,利好铜价。供应端来看,铜价TC费用降至10年低位,供应端维持偏紧格局,也支撑铜价上涨。预计3月份(短期)铜价将延续上涨趋势。

一、行情回顾

2月初,

主要观点

因美元指数走高,铜价小幅回调。但海外市场乐观情绪大幅升温,通胀预期上升。此外,疫情出现大幅好转,各国疫苗接种有序进行,当月公布的大部分经济数据以及消费预期均有利好。美国1.9万亿刺激规划也按计划进行,鲍威尔重申宽松货币的态度。多种迹象均支撑铜价走强,铜价涨幅超20%。截止上月末,主力合约收于67,950.00元/吨,涨跌幅18.07%,持仓量378,401手,持仓量变化96,529手。伦铜LME3报收9,

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000.00美元/吨,涨跌幅15.18%。LME铜投资基金多头周持仓55,863.53手,持仓量变化3,190.28手;空头周持仓12,069.36手,持仓量变化1,219.49手。COMEX连续铜报收4.1020美元/磅,涨跌幅15.86%。COMEX铜非商业多头持仓146,763张,持仓量变化15,343张;非商业空头持仓72,854张,持仓量变化11,702张。

图1 LME铜和沪铜走势

数据来源:Wind、国都期货研究所

图2 沪铜成交量及持仓量(手)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图3 LME投资基金多空头持仓数量(手)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图4 COMEX非商业多空头持仓数量(张)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图5 LME铜升贴水(0-3)(美元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图6 现货铜升贴水(元/吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

(一)海外市场

据ICSG统计,2020年11月当月铜消费229.5万吨,同比5.88%;前11月累计消费2295万吨,同比增2.88%。铜消费继续走高。

WBMS全球铜供需数据显示,

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2020年12月铜累计供需不足139.10万吨,铜供需继续大幅收紧。

因各国CPI环比回升,全球通胀预期升温。从数据上看,1月美国、欧元区、日本等国当月CPI当月同比分别为1.4%、0.9%和-0.6%,增速较上月分别增0、1.2、0.6个百分点。1月美国零售销售月率录得5.3%,大幅超市场预期,制造业产出月率录得1%,美国生产和零售均处于复苏趋势。2月,市场预期较为乐观,美国劳动力市场开始好转,1.9万亿财政刺激计划也进展顺利。欧元区非制造业PMI录得44.7,虽较前值小幅走低,但制造业PMI录得57.7,不断走高,经济形势大好,通胀预期进一步加强,利好铜等商品价格。美联储鲍威尔称经济仍需货币政策支持,

主要观点

将继续保持宽松。欧央行也多次表态将维持宽松货币政策的承若,寻求阻止债券收益率升势。此外,韩国等其他国家也维持基准利率不变,短期内全球范围内仍在降息周期,货币收紧概率较小,对商品压力有限。

图7 铜价与全球PMI走势

数据来源:Wind、国都期货研究所

图8 发达地区制造业PMI

数据来源:Wind、国都期货研究所

图9 新兴市场制造业PMI

数据来源:Wind、国都期货研究所

图10 ICSG:全球精炼铜消费量:当月值(千吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图11 WBMS:供需平衡:铜:累计值(万吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图12 期价与全球显性库存

数据来源:Wind、国都期货研究所

(二)国内市场

铜的具体下游分别来看,今年前12月,电网投资累计4699亿元,同比降-6.20%;电源投资累计5244亿元,同比增29.20%。家电领域,12月,冰箱产量为796.40万台,同比增8.10%;空调产量为2152.50万台,同比下降2.90%;洗衣机产量为806.40万台,同比增5.10%。汽车方面,据乘联会,12月乘用车销量当月同比6.60%。统计局统计12月汽车消费额当月同比增6.4%,

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同比增速下滑,12月汽车季节性走弱。

从1月份公布的国内数据来看,1月CPI当月同比录得-0.30%,低于预期0.30个百分点,较前值下行0.50个百分点,时隔1个月重返负值区间。1月CPI主要受国内疫情反弹和猪肉价格下行拖累。1月PPI当月同比录得0.30%,低于预期0.10个百分点,较前值上行0.70个百分点,时隔11个月重返正增长,反映了商品价格的上涨行情。

货币数据方面,1月新增人民币贷款35800亿元,新增社会融资规模51700亿元,信贷总量季节性回升。1月M1同比14.7%,大幅高于前值6.1个百分点;M2同比9.4%,较前值降0.7个百分点。M1大幅增长,

主要观点

企业经营活动或加快。整体来看,1月金融数据超出市场预期,货币政策整体偏稳,短期内信用大幅收缩的概率不大,利好商品价格。

12月精炼铜进口32万吨,当月同比-10%,增速较上月降7个百分点。12月精炼铜累计产量1002.2万吨,累计同比7.4%,增速较上月增1.7个百分点。12月中国铜精矿自秘鲁进口量36.7万吨,同比降25.3%,自智利进口量66万吨,同比降8.8%。

2月,铜矿加工费TC大幅下调至36.70美元/吨,供应端偏紧格局延续。

图13 CPI和PPI

数据来源:Wind、国都期货研究所

图14 工业增加值和出口交货值增速(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图15 PMI

数据来源:Wind、国都期货研究所

图16 电网投资累计同比(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图17 汽车产量与利润同比(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图18 家电产量同比(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图19 基建、房地产、制造业投资同比(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图20 铜矿石进口数量累计同比(%)

数据来源:Wind、国都期货研究所

图21 精炼铜累计产量及增速

数据来源:Wind、国都期货研究所

图22 中国铜冶炼厂粗炼费(美元/干吨)

数据来源:Wind、国都期货研究所

三、后市展望

当前因疫情大幅好转,

主要观点

国内谨慎预期缓和。海外市场消费不断好转,工业生产也继续增长,强化通胀预期,利好铜价。供应端来看,铜价TC费用降至10年低位,供应端维持偏紧格局,也支撑铜价上涨。预计3月份(短期)铜价将延续上涨趋势。

国都期货 王琼玮